发行市场持续遇冷下，基金公司为了降低募集难度、保证产品成立，纷纷将目光投向了发起式基金。数据显示，上半年成立的发起式基金占已成立产品比例达30%，与去年同期相比增加超10个百分点。

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不过，发起式基金虽然准入门槛较低，但其也有着三年期限的规模“考核”，如果成立满3年规模未达2亿元以上就会被强制清盘。数据显示，截至今年一季度末，近四成发起式基金规模不足2亿元，其中规模不足5000万的小微基金数量占比超50%。发起式基金小微化的现象仍较为突出。

业内人士认为，公募公司应该提高对发起式基金的定位，不能仅仅当作新产品的实验田或机构资金的“通道”，而发起式基金业绩的可持续性、以及能否吸引投资者的关注，是保证发起式产品长期运作的关键。这就需要基金经理、基金公司从产品业绩、投研支持、品牌影响、营销渠道等多方面发力。

市场遇冷，公募持续布局发起式基金

今年以来，新成立的基金产品中，发起式基金身影频频出现。Wind数据显示，截至6月30日，上半年公募已申报了220只发起式基金产品，占比达27%。其中，已成立的发起式基金产品达184只，占成立产品总数比为30%，与去年同期相比增加超10个百分点。

从投资类型来看，年内成立的发起式基金，包括养老FOF产品，也有债基产品，如万家集利、建信瑞安一年定开等；此外还有主动权益产品，如泓德高端装备、国泰君安创新成长等；以及QDII产品如万家恒生互联网科技业指数，和指数产品如招商中证全指医疗器械联接等。整体来看，已成立的发起式基金中，FOF产品、债基产品和股票型产品数目较多。

而除了易方达基金、华夏基金、广发基金等头部公司外，近半数成立的发起式基金为中小型基金公司旗下产品，如西藏东财基金在今年2月底至4月初密集成立了东财成长优选、东财价值启航、东财远见成长、东财产业智选、东财景气成长、西藏东财时代优选6只主动权益类的发起式基金；总管理规模只有1.15亿元的瑞达基金，也在今年4月成立了瑞达先进制造，从该基金成立公告来看，瑞达基金公司用固有资金认购了1000万元，而这只发起式基金最终募资总额为1001.23万元。此外，英大基金、创金合信基金、金鹰基金、百嘉基金等中小型公司年内新成立发起式基金数合计也超50只。

对于年内公募尤其是中小公司密集布局发起式基金产品，上海证券基金评价研究中心高级基金分析师池云飞表示主要有三方面原因。首先，今年以来公募基金发行遇冷，尤其对渠道资源不足的中小基金公司来说压力更大，发起式基金成为中小基金公司在当前市场环境下进行产品布局的有效策略；其次，基金行业内的竞争不断加剧，基金管理人为适应市场竞争不断推出创新产品，发起式基金得益于低设立门槛、利益捆绑、便于机构定制等优势，成为一种性价比非常高的设立工具；最后，基金投资者越来越成熟，对新产品、新模式的认知度和接受度越来越高，促使发起式基金的受众越来越广。

北京一公募人士表示，一方面，对于权益类产品来说，今年以来基金发行市场遇冷，新基金的发行压力也比较大，发起式基金由于发行门槛低，只要1000万元以上就可以成立，而在市场低位下，不少基金公司为了能保证权益类产品尽快成立、积累投资业绩，便采取了发起式及基金的方式。另一方面，单一机构持仓比例超50%的债基会要求以定开发起式基金形式设立，这类一般是机构定制的产品。“而FOF产品尤其是养老FOF产品采用发起式基金的设置也是为了降低募集难度，因为这类产品一般会设置3年或5年的持有期，较长的持有期限由于缺乏流动性，投资者认购积极性往往不高。”

部分业绩表现亮眼，却仍陷“长不大”困局

从投资业绩来看，不少发起式基金业绩亮眼。并有多只发起式基金跻身全市场基金上半年收益前20强。如华夏中证动漫游戏ETF联接和国泰中证动漫游戏ETF联接分别以87.94%、84.79%的回报排在第四、第五位；广发电子信息传媒产业精选、国泰中证全指通信设备ETF联接也均以超54%的年内收益位列前20榜单中。

Wind 数据显示，截至6月30日，全市场逾1700只发起式基金（份额合并计算）中，超六成产品年内斩获正收益。并有近110只产品上半年收益超10%，而在发起式产品年内收益排行榜单中，除了头部基金公司外，一些中小公司的发起式产品也跻身其中，如德邦半导体产业年内也获得43.16%的收益，排在第7位；西藏东财基金旗下2只发起式产品西藏东财中证云计算与大数据主题指数增强、西藏东财中证通信技术上半回报分别为42.03%、39.37%，排在第8、9位。

不过，值得注意的是，中小型公司的发起式产品尽管表现亮眼，但似乎仍面临着“长不大”的困局，以前述西藏东财基金旗下表现亮眼的2只产品为例，这两只产品成立于2021年8月、2020年1月，但截至今年一季度末，这两只产品基金成立以来份额变化率分别为0.96%、-77.25%；其中，西藏东财中证通信技术一季度末规模已降至2亿元左右。

此外，北信瑞丰外延增长这只混合型发起式基金年内收益率超13%，但一季度末规模只有0.38亿元，该产品成立以来基金份额减少了64%。而同样是混合型发起式基金的宝盈半导体产业，上半年获得超25%的收益，成立以来基金份额增加超62%，但一季度末规模只有0.77亿元。

事实上，尽管发起式基金成立门槛低，但如果成立满3年规模未达2亿元以上，便会面临强制清盘。近日，博远博锐混合便发布了可能触发基金合同终止情形的提示性公告，据了解，该基金合同生效日起三年后的对应日为今年7月8日，而截至今年一季度末，该产品规模仅有0.14亿元。

Wind数据显示，截至今年一季度末，有634只发起式产品规模不足2亿元，在发起式基金占比近四成；这其中，规模不足5000万的小微基金数量有329只，占比超50%。发起式基金小微化的现象仍较为突出。

对此，上海证券池云飞直言，首先，公司要提高对发起式基金的定位，不能仅仅作为新产品的实验田或机构资金的“通道”。其次，对一些有代表性的优质产品、可以开发申购、加强持营宣传，防止由于缺乏推广而被迫清盘。此外，对于一些辨识度不高、业绩“不靓眼”的产品，可以通过增加符合市场需求、有吸引力的投资策略来提高竞争力。“当然，对于产品竞争力不足、性价比较低的产品也可以选择清盘，以便释放公司的投研资源。”

前述北京公募人士表示，部分发起式基金通过早期低位布局，或押中赛道实现了亮眼的业绩，但业绩的可持续性、以及能否吸引投资者的关注，是保证发起式长期运作的关键，那么，对于基金经理来说，需要保证投资策略的有效性，以获得长期稳定的收益；而对基金公司来说，也需要在投研领域、品牌影响力和营销渠道等多方面持续发力，下一番功夫才行。