本文作者 | 刘超然

“锂盐有60万元一吨的昨天，也可能有10万元一吨的明天”。

(相关资料图)

2022年天齐锂业（002466.SZ）凭借241亿净利润成为新晋“锂王”，但在这之前，“中国锂王”其实一直是赣锋锂业（002460.SZ）。

就在这两年全球资源争夺战愈演愈烈之时，李良彬早在十年前就已经着手布局氢氧化锂的相关业务了，到2019年，赣锋锂业已经是诸多荣誉于一身：

全球最大的金属锂供应商；

中国最大、全球第三大锂化合物供

应商；

全球唯一拥有卤水提锂、矿石提锂和回收提锂产业化技术的企业等。

当时赣锋锂业的李良彬已经是公认的“亚洲锂王”。

而如今“白色石油”之称的碳酸锂价格出现了断崖式下跌。锂矿寡头天齐锂业（002466.SZ）和赣锋锂业（002460.SZ）时隔5年，一只脚又踏入了资源锂周线下行的区间。根据4月14日最新数据显示，电池级碳酸锂已经击穿2万元/吨的强支撑线，来到19.5万元/吨，更恐怖的是价格并未有止跌的迹象，继续创近一年的新低。相比去年底56万/吨的高价，短短几个月跌幅已经达到了65.2%。

利好于我国一季度汽车出口量价齐升，出口值翻倍，而新能源汽车是核心增长点。4月14日当天盘中电动汽车板块和能源金属板块相对活跃，赣锋锂业和天齐锂业都出现了5%以上的大幅反弹，但相对巅峰市值已经蒸发过半的市值，这点反弹简直杯水车薪。由于前期二级市场在锂资源爆火的时候将行业整体的业绩预期全部拉满，就算是“锂矿”寡头天齐锂业和赣锋锂业2022年业绩超预期，也难以阻止股价的一路下行。

究其原因，锂矿价格大跌主要与供需格局改变相关，不仅有电动车需求疲软，还有消费电子的需求也在减弱，其实近期的芯片半导体市场就能代表消费电子的需求情况。更重要的是锂矿作为电动汽车产业链的上游环节，过去几年上游锂资源企业受益于需求大增使得原材料价格飙涨，吃到一波周期红利。价格高带动扩产和开工率高企，但经济环境下行使得需求疲软，出现了供大于求的情况，也由此碳酸锂价格大幅回落，市场目前担忧的是锂矿企业接下来维持业绩是否还能的维持高增长，经济周期下行压力不容忽视，不知一季度的电动车出口乐观情况，能否令碳酸锂价格止跌企稳。

面对锂盐价格大幅下挫，实际成交价已经出现腰斩，但似乎李良彬仍然保持清醒，他说：“锂盐有60万元一吨的昨天，就可能有10万元一吨的明天。”当然，多次跨越锂盐周期的李良彬大场面见的多了。

说到这，其实很难想象如今在资本市场、全球锂矿产业上如鱼得水的李良彬，青年时代却是个“技术宅”。与天齐锂业擅长资本运作、豪赌资源、风格偏激进的蒋卫平截然相反，赣锋锂业的李良彬风格偏稳健，有着理工男特有的认真和执着，当年高考也是成功考入心仪的江西省宜春师专化学系后，据说他的学生生涯大部分时光是在资料室度过的。在其他同学眼里，这个人除了爱看专业书外，貌似真没有其他的兴趣和爱好。

后面1988年，李良彬被分配到国有企业江西锂厂科研所，成为一名普通的技术人员，一直专注于锂业，也从此开始了与“锂”的不解之缘。

缘起锂盐

前十年按部就班，小有成就。

直到1997年一家南美的矿业公司成功从咸水湖中提取出了锂盐。在当时，传统方法都是工业提取锂盐，岩石来提取的，也就是硬岩提锂。而盐湖提锂是一项全新的技术，这项技术无疑是革命性的，将极大程度的降低了制备锂的成本，也正是这个事件改变了让李良彬的人生。

李良彬意识到这项技术将是一个机遇，更会是一场变革。决定要抓住这个稍纵即逝的机会，30岁正是而立之年，李良彬毅然辞掉了这份稳定的工作，毅然的回到家乡创业，在小镇成立了自己的锂盐厂，也就是后面的赣锋锂业。

不同于天齐锂业蒋卫平的豪赌，技术人员出身的李良彬深知，技术是他的强项，也是公司的命脉，因此在创立初期，公司从各地吸收了许多专业人才，同时也引进了最为核心的技术、设备用于提锂。慢慢的业绩从亏损到盈利，2007年赣锋锂业的销售额首次突破2亿，国内销量也攀升至头部。

然而变数也在这里发生，2008年金融危机席卷全球，可贵的是前一年的优秀成绩并未让赣锋锂业盲目扩产，而是相反的停滞了工业级金属锂产品的扩建，转而组织了新的研发团队，投入对产品结构进行转型升级，转向电池级金属锂、电池级锂化合物生产，这也让赣锋锂业遭受的影响降到最低。

“最初公司是做金属锂起家的，由于工业级金属锂作为基础锂产品，技术含量并不高、行业壁垒比较低，伴随资本蜂拥而至，很快就出现了产能过剩。”这是作为技术人员出身的李良彬对市场的敏感度。金融危机褪去后，赣锋锂业推出的电池级锂产品迅速占领了市场，也刚好顺应了整个市场上新能源的潮流。

2007-2009年，公司营收从2.1亿稳定增长至2.47亿，年平均净利润稳定在4000万左右，这是在金融危机前后的情况下。三年稳定盈利也让赣锋锂业有了冲击上市的机会，2010年赣锋锂业正式上市。

度过危机

2010-2014年，上市后的赣锋锂业并非一帆风顺，前5年公司发展仿佛陷入瓶颈，虽然业绩是增长的，但总体并未形成规模效应。这五年平均归母净利润没有突破1亿大关，平均在6500万左右；

2015年电动汽车的爆发式增长第一次让“白色石油”闪烁出了光芒。2015年中国市场新能源汽车产销量在2014年的基础上大幅提升，产量达到340471辆，销量达到331091辆，均为前一年的4倍多。赣锋锂业当年也是营收净利双增，营收突破10亿达到13.54亿，归母净利润突破1亿达到1.25亿；电动汽车带动了碳酸锂的需求和景气度，2015年年底，碳酸锂价格从4万/吨启动，跳涨至2016年的12万/吨附近，2017年年底再次上涨至15万/吨。

2016年扩产，乘胜追击，赣锋锂业当年第一次感受到了“戴维斯双击”，公司营收翻倍至28.44亿，归母净利润达到4.64亿，更是翻了3.7倍。那应该锂资源行业第一次巅峰跌入谷底，2017年年底开始由于碳酸锂市场接近饱和，供给出现过剩，价格开始走低，从巅峰15.7万跌落至2020年年中的4万/吨左右，一切回到原点。但李良彬却在2017年选择决定全力研发、提产当时新的产业风口氢氧化锂，“技术宅”再次转移目标，从扩产转为研发新产品，成功躲过行业景气度下行的危机。

业绩说明一切，在天齐锂业2018-2020年营收下滑甚至亏损，一众企业惨淡经营之时，赣锋锂业依然保持了盈利，甚至扩大了营收规模。回头看是止盈和对行业的敏感度，让李良彬能够带领赣锋锂业减少周期下行的负面影响。

锂资源板块的上市公司对锂资源的自主可控的战略需求是相当大的，到处买矿似乎是资源板块逃不过的扩张环节，但是通过一组数据可以清晰的感觉出赣锋锂业与天齐锂业不同的战略方向。之前说过，天齐锂业从2018年开始总资产的50%以上都是长期股权投资，2022年下降是因为公司赚到钱新增了40亿的固定资产、200亿左右的应收账款和现金。

再看赣锋锂业，长期股权投资占比总资产基本维持在10-13%左右，2019年的增加是否可以理解为“抄底”全球锂资源，但也仅仅是四分之一；而再看固定资产+在建工程+存货的合计占总资产的3成以上，一定程度也说明，公司主要还是靠自营造血来获得盈利。

接下来，有了强大的资源优势，赣锋锂业向产业链中下游延伸就是水到渠成的了。早在2011年就开始布局锂行业下游，投资设立赣锋电池科技有限公司；2016年，又成立固态电池研发中心，并开始建设全自动聚合物锂电池生产线。同年，还成立江西赣锋循环科技有限公司，切入废旧电池回收利用赛道。根据最新年报来看，公司已经形成了上游资源开采，中游提炼加工，下游电池制造、回收的全产业生态。

从研发费用方面也能看出赣锋锂业的野心！

相比于天齐锂业不足1亿的研发费用（也许是资本化了），赣锋锂业作为一家资源型上市公司在研发方面的投入并不小，公司2021年的研发费用就高达3.39亿元，同比翻了2.4倍，2022年能赚到钱更是加大了研发，研发费用达到10.07亿，翻了近3倍。

根据李良彬的意思是：“公司刚刚成立的时候重点是做产品，那时候叫‘产品赣锋’；2010年公司成功上市后，慢慢解决了资源方面的问题，应该算作‘资源赣锋’；未来10年，公司必须要走‘技术赣锋’的路线，因为只有依靠技术才能提高产品附加值，赢得未来的主动权。”

2021-2022年，“白色石油”真正的绽放出万丈光芒，电池级锂盐价格的暴涨，再次带动了赣锋锂业的业绩，2022年公司营收达到418亿，同比增长275%，归母净利润达到205亿，同比增长292%，虽然在业绩上稍逊于天齐锂业，但也是赣锋锂业的巅峰。

“锂盐有60万元一吨的昨天，也可能有10万元一吨的明天”这句话背后的某种意义上，不仅是李良彬对锂盐周期的认知，其实也有一份赣锋锂业面对周期下行的从容。

（本文仅代表个人观点）